高盛“十问”特朗普2.0：2025年美国经济和美联储何去何从？
财联社12月31日讯（修改 潇湘）在本年11月美国大选成果揭晓后，特朗普再次中选美国总统的音讯，可以说敏捷点着了美国金融商场的热心。
出资者对美国下一届政府下降税收和减少监管的远景持乐观态度，以为这将有助于开释企业的生机，促进经济增加。不过，不少人也对一些潜在的危险要素表达了忧虑，例如加征关税或许会加重国际贸易冲突，驱赶移民方针则或许会影响劳动力商场的稳定性。
而在新的一年行将到来之际，高盛首席经济学家Jan Hatzius及其搭档Alec Phillips、David Mericle等人，就2025年或许影响商场的一些要害主题列出了十个详细的问题和答案。
Hatzius和他的剖析师团队宣称，他们的这份题为《美国经济剖析：2025年的10个问题》的陈述，处理了客户为新的一年做好预备所需的最要害问题及答案，尤其是在特朗普2.0年代——其方针注定将与拜登-哈里斯政府时期截然不同。
陈述涵盖了从经济增加和劳动力商场到美联储方针以及特朗普的经济和移民议程等主题。高盛剖析师们着重，进入新的一年，美国经济基本面估计将坚持稳健，但他们提示称，特朗普第二任期内环绕方针改变和地缘政治危险的不确定性，或许会对远景形成影响。
以下是高盛剖析师们提出的十个要害问题，以及他们眼下对此给出的答案：
①美国下一年GDP增速是否会超越共同预期？
高盛：Yes
高盛剖析师估计，美国2025年第四季度GDP的增速将为 2.4%，高于共同预期的2%，首要受微弱的消费开销、微弱的实际收入增加和健康的商业出资推进。
②美国消费开销的增加会超出共同预期吗？
高盛：Yes
高盛剖析师估计美国2025年消费开销将增加2.3%，与从前趋势共同。其间几个首要驱动要素包含健康的劳动力商场和财富效应。估计这些要素在2025年仍将坚持稳健。
③美国劳动力商场会持续疲软吗？
高盛：NO
高盛剖析师着重，虽然美国劳动力商场较从前略有疲软，但从前史和国际标准来看，劳动力商场仍然微弱。
④除掉关税影响后的中心PCE通胀率是否会低于2.4%？
高盛：YES
高盛剖析师估计，到2025年末，美国通胀率将持续朝着美联储2%的方针回落，除掉关税影响下的中心PCE物价估计将回落至2.1%。假如计入关税，通胀率则或许坐落2.4%。 他们指出，薪资压力降温、追逐型通胀缓解以及金融服务稳定是这一远景的首要驱动要素。
⑤美联储是否会再降息至少50个基点？
高盛：YES
高盛剖析师估计，美联储将在2025年再推进三次降息，或许分别在3月、6月和9月。
⑥FOMC对中性利率的预期中值是否会从3%升至至少3.25%？
高盛：YES
高盛剖析师估计美国联邦公开商场委员会将在2025年持续上调对中性利率的预期。
⑦中选总统特朗普是否会企图辞退美联储主席鲍威尔或将其降职？
高盛：NO
虽然特朗普与美联储之间或许存在严重联系，但高盛剖析师估计中选总统特朗普不会企图免除美联储主席鲍威尔的职务。
⑧美国净移民会变成负数吗？
高盛：NO
不过，高盛剖析师估计，净移民人数将下滑至每年约75万人，悉数由取得授权的合法移民组成，而不合法移民人口则或许将大致坚持不变，由于驱赶出境的移民数量抵消了流入的数量。
⑨白宫会征收遍及关税吗？
高盛：NO
高盛剖析师估计，中选总统特朗普将进步我国产品和轿车进口的关税，但以为对一切进口产品遍及征收关税的或许性不大。
⑩国会是否能有力地减少赤字？
高盛：NO
高盛剖析师们估计近期内不会呈现有意义的赤字减少......
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首席微观分析师：马家进
研讨助理：孙文婷
摘要
2024年美国大选尘埃落定，特朗普提早确定胜局，敞开“特朗普2.0年代”，并且时隔100多年，重现了克利夫兰总统“初度胜选—连任失利—重整旗鼓”的“传奇”阅历。关于特朗普的方针主张及对中美经济和财物价格的影响，详见前期陈述《美国大选前夜：“特朗普2.0”VS“哈里斯意外”》。
本文要点答复三个问题：
榜首，特朗普连任失利后为何又能重整旗鼓？背面既有选举准则导致的偶尔，也是美国经济社会局势改动的必定。
第二，“特朗普2.0”将对我国带来哪些影响？一是直接冲击我国出口，二是约束我国高科技范畴开展，三是人民币汇率和A股或许承压，四是对我国财务和钱银方针构成搅扰。
第三，我国应怎么应对？镇定镇定，以内部方针、变革和预期确实定性对冲外部的不确定性，凝集一致、共渡难关，只需内部方针和变革到位，能够将外部冲击降至最低，终究影响取决于内，详细可从方针、变革、出口、出海和科技立异等方面下手。
危险提示：美国对华方针超预期、世界经济政治局势改动超预期
正文
一、特朗普连任失利后为何又能重整旗鼓？
特朗普于2016年意外胜选，2020年连任失利，2024年重整旗鼓，是继格罗弗·克利夫兰（1884和1892年胜选）后第二位两度中选且任期不接连的美国总统。特朗普“传奇”的大选之路，既有选举准则导致的偶尔，也是美国经济社会局势改动的必定。
近三届的美国总统大选，实际上是由5个摇晃州（宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、亚利桑那州、佐治亚州）的选情决议的。2016年均支撑特朗普、2020年均转向拜登、2024年又重投特朗普，5个州的选举人票总数超70票，直接决议了总统宝座花落谁家。
首要，美国总统大选的共同准则导致了“得摇晃州者得全国”。美国总统大选并非一人一票的直接选举，普选票的胜者未必是终究的胜者。2016年希拉里的普选票比特朗普多出近300万票，总得票率高出2.1个百分点，但仍然败选。美国总统大选施行“选举人团”准则，50个州和华盛顿特区别离具有不同数量的选举人票，总数为538票，总统提名人取得270票即可胜出。各州的选举人票采纳“赢者通吃”准则，例如2016年特朗普在密歇根州的支撑率仅高出希拉里0.23个百分点，却拿走了该州悉数16张选举人票，并终究以全国普选票46.1%和选举人票56.5%的支撑率赢得大选。
其次，美国制造业外流与铁锈地带式微导致民主党失掉三个重要的铁票仓，为特朗普胜选发明时机。宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州地处五大湖区，原先是美国的工业重镇，也是工会主导的民主党优势区，1992-2012年期间一向支撑民主党，被称为“蓝墙”三州。但跟着美国制造业继续外流，当地的蓝领工人阅历赋闲、收入下降、社区衰落、梦想破灭，民主党影响力大幅削弱，所以3个州从“蓝州”变为摇晃州。3个州的选举人票算计为46票（2024年因人口占比减少而降至44票），假如没有倒戈，2016年特朗普底子无法胜选（特朗普加征关税、推动制造业回流等方针主张赢得了当地很多底层蓝领工人的支撑），2024年或许也将以2票之差惜败。
终究，选民对现状的不满是摇晃州频频转向的重要原因。2016年美国民众厌恶了建制派的精英主义和对底层民众利益的无视，日益严重的贫富分解引发社会撕裂和民粹主义鼓起，因而反建制的特朗普乘势而上；2020年特朗普应对疫情不力引发大众不满，许多不喜欢特朗普方针主张和行事风格的共和党选民和无党派选民也挑选支撑拜登；2024年通胀和移民问题成为选民最重视的议题，拜登政府表现欠安，民众寻求改动，所以特朗普得以再度登台。
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